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区块链起强风,嘉楠耘智四战IPO生死未卜

发布时间:2020-02-01 23:09编辑:互联网科技浏览(97)

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    .wqpc_wechat_view *{max-width: 100%!important;box-sizing: border-box!important;-webkit-box-sizing: border-box!important; word-wrap: break-word!important;} 微信号 功能介绍 暴利的矿机厂商上市算投机吗?记者丨刘景丰来源丨寻找中国创客华强北的矿机生意刚刚走出低谷,一家比特币矿机制造商便传来了“好消息”。华强北赛格电子市场出售的比特币矿机 刘景丰/摄15日,国内比特币挖矿芯片制造商嘉楠耘智向港交所递交招股书,如果顺利的话,嘉楠耘智有望成为“比特币矿机”第一股。在国内,比特币等数字货币尚未“正名”,ICO代币发行被定性为非法融资,区块链落地项目仍在观望,区块链产业链上游的矿机生产商却在“暴利”等声音中走向上市。然而相比热闹的币圈、链圈,相对低调的矿机生产商除了给人以“暴利”的印象外,外界几乎对其知之甚少。而此次嘉楠耘智招股书一出,让人看到了一个不一样的创业公司:没有工厂,员工只有234人,产品单一,收入99.1%来自卖矿机,即使这样却能在两年时间利润翻200多倍,并走上上市之路。比特币价格的起起伏伏让投机者趋之若鹜,而伴随比特币价格起伏的矿机生意也难以摆脱投机属性。数字货币分析师、500金研究院院长肖磊称,作为一个硬件产品,矿机甚至没有生产标准也能进入市场,在很大程度是“钻了政策的空子”;而作为生产投机性的数字货币的矿机生产商,即便走入上市阶段,在目前的情况下也难以摆脱投机的属性。一99.1%收入来自卖矿机两年利润翻200多倍嘉楠耘智由张楠赓等人于2013年创办。关于“南瓜张”(张楠赓圈内外号)的故事颇具传奇。嘉楠耘智创始人 张楠赓2011年,他还在北航攻读研究生,闲暇时间无聊到靠动漫打发时间。那一年“南瓜张”接触到比特币后,利用专业所学技术设计出一款比特币挖矿机(命名为Avalon),该挖矿机运算速度远超显卡挖矿机。正是这台专业的比特币矿机终结了电脑挖矿的时代。此后,以阿瓦隆矿机为代表的中国比特币挖矿产业也开始跃升为全球第一。根据此前媒体预测,嘉楠耘智2018年净利润可能超过30亿元,年均复合增长率接近10倍。由此推测,此次嘉楠耘智在港股IPO估值有望达1000亿以上。按照招股书披露的张楠赓在公司的持股数量(17.601%),其身价已轻松突破百亿。嘉楠耘智招股书称,区块链硬件几乎全部由加密货币挖矿机组成,全球比特币挖矿机市场相对集中于少数的大行竞争对手,大部分领先业界的成员均来自中国。根据咨询机构弗若斯特沙利文数据,2017年嘉楠耘智售出的全部产品的算力总量占市场所有售出比特币挖矿机产品合并算力的约19.5%。根据招股书信息,嘉楠耘智宣称公司在高效能及重复计算的ASIC芯片方面为领先的IC设计公司,自成立以来一直以AvalonMiner品牌提供单一系统产品线。阿瓦隆矿机系统产品为比特币挖矿设计,公司目标客户为正在参与或计划参与比特币挖矿活动的个人或机构。嘉楠耘智将其收入主要归结为四个方面:系统产品(比特币挖矿机)销售、维修服务及零件销售、芯片销售和其他。其中系统产品(主要是AvalonMiner)销售收入处于绝对主导地位, 收入占比从2015年的74.9%上升至2017年的99.1%。此前我们也曾对华强北矿机生意进行调查,随比特币价格波动的矿机生意,在暴利之下被商户形容为“变态”。而翻看嘉楠耘智的利润,其惊人程度有过之而无不及:2015-2017年,公司实现收益分别为4769.9万元、3.16亿元、13.08亿元;年内利润分别为151.1万元、5254.4万元、3.61亿元。公司2015年-2017年的复合年增长率为423.7%。如此算下来,其2015年到2017年利润翻了200多倍。利润如此暴增的原因,外界认为,一方面是因为嘉楠耘智在2015年下半年才开始实际运营;另一方面,2016年、2017年比特币价格的大幅上升让挖矿产业兴起。尽管比特币等数字货币的交易已经被禁,但是生产比特币等数字货币的矿机生产商一直处在监管空白。从嘉楠耘智披露的阿瓦隆矿机销量看,2015年A6(28纳米)系列卖了9727台,2016年A6、及新研发的A7系列矿机一共买了93754台,近乎前一年的10倍,2017年,A7系列则卖出了29万台,又是前一年的3倍。而2018年的前3个月,阿瓦隆矿机又卖了10.1万台。如果按此速度,2018年出售矿机总数较去年还将上升。含有五张显卡的挖矿机日夜不停地工作 图/视觉中国二没有工厂,234名员工一天能产6000余台矿机值得注意的是,如此高的利润背后是一个只有234人、没有工厂只有组装厂的公司。招股书显示,而截至2018年3月31日,公司共有234名雇员,其中管理人员35名,销售及营销25人,研发人员94人,其他人员80人。嘉楠耘智作为一家无晶圆IC(集成电路)设计公司,即其不拥有任何IC生产设施(没有工厂),专注于设计和销售,将生产制造的主要环节交由晶圆代工厂商和专业封装测试厂商负责。而最核心的制造环节,则交给了大名鼎鼎的全球芯片代工龙头——台积电。2015年、2016年、2017年,其从台积电购买的集成电路价值占相关期间的总采购额分别为75.7%、66.2%、63.5%。也就是说,嘉楠耘智自己设计集成电路后,交由合作方台积电代工制造,然后由OSTA公司组装及检测,最后自己向客户销售产品。在IC制造领域,从2015年至今,台积电是其唯一第三方代工合作伙伴;在封装测试领域,2015年、2016年及2017年分别开始与日月光、STATS ChipPAC及SPIL合作。除专有的IC外,AvalonMiner产品使用的元件包括PBC、其他电子元件、风扇及铝壳等元件也基本从国内采购。这些采购的所有元件及其研发的芯片,将会送到其位于河北省的组装厂进行组装。招股书称,其目前委聘一家独立第三方服务外包公司在组装厂提供组装服务。组装厂有四条全人工组装线,每条组装线有38名组装人员,每人每小时可组装5套产品,每天工作八小时。如此计算其一天便能生产6000台矿机。这样看来,其矿机制造的技术壁垒并没有想象得高。三单一比特币矿机业务被质疑可持续性欲开发人工智能芯片4月24日,证监会副主席姜洋调研嘉楠耘智,嘉楠耘智联席董事长孔剑平汇报了嘉楠耘智的芯片研发情况,重点介绍了区块链计算芯片在比特币挖矿领域的应用和人工智能芯片的应用场景。在了解完公司规划后,姜洋表示“不管你们芯片用于什么,本质上都还是一家芯片公司”。然而数字货币矿机创造的,是随时可能湮灭的价值。比特币正在以每小时50美元的速度“跳楼式”下跌 / 视觉中国区块链技术发展还处在早期,单一的比特币挖矿设备制造业务很容易让外界质疑其盈利的可持续性。而嘉楠耘智招股书也显示了这一点:倘若区块链技术未能获市场广泛接纳,市场对其为区块链技术设计的ASIC芯片需求未必强劲,其前景可能受到重大不利影响;此外其产品为比特币挖矿而设计,因此比特币市场有任何实际或认识上的不利发展,都会对其经营业务造成负面影响;如果比特币被其他加密货币代替,其将失去比特币挖矿系统产品的市场。更为重要的是,倘若加密货币市场不再发展,其业务可能不存在。招股书称,其未来增长将很大程度上取决于,能否够渗透到比特币挖矿应用以外的新市场,特别是对高效能和高计算能力有需求的其他类型加密货币,或人工智能产品的ASIC芯片的应用市场。除比特币ASIC芯片外,嘉楠耘智正在研发针对另一种加密货币的ASIC芯片产品,已经完成前端IC设计,预计2018年第四季度开始批量生产。此外,公司也于2016年开始开发人工智能应用的ASIC芯片,目标应用包括智能家居、智能城市、智能监测及智能玩具中的语音及图像识别功能及多种物联网应用。 计划于2018年第四季度批量生产的边缘运算芯片,称为KPU。数字货币分析师、500金研究院院长肖磊称,嘉楠耘智上市之所以引起关注,主要是因为其业务与比特币关联较大。肖磊称,随着人们对数字货币的关注,挖矿也越来越被人们看中,矿机制造的竞争正在加剧,“上市会让嘉楠耘智在品牌效应和市场开拓上带来利好。”肖磊称,矿机制造本身的技术壁垒并不高,目前的几大矿机生产商之所以能独占较大的市场占有率,一方面是因为其较早进入该领域,且能够拿到各大芯片和集成电路厂商的资源;另一方面是因为其“钻了政策的空子”,“矿机作为一种硬件产品,至今没有相关生产标准,换句话说它是否会在工作时爆炸都没法判断。传统大型公司进入将面临较大政策风险,而小公司再入局已经没有实力。”他认为,很大程度上而言,这门生意就带有投机属性。此外,尽管矿机生产商也开始逐渐摆脱单一的业务线,进入芯片研发行业,但芯片研发属于技术密集型企业,需要极大的资金投入。相比华为等技术公司,矿机制造商在芯片研发领域的市场潜力还需要打个问号。在他看来,基于这种状况,即便矿机厂商上市了,也难以摆脱投机生意的属性。

    随着10月24日国家将区块链技术上升为一项发展战略,“区块链”一词立刻在民间引起热潮。虽然“区块链”早已不是什么新鲜词汇,但是通过在微博、知乎等社交平台上的留言来看,还是有很多人对其表示陌生。

    百度会告诉你,“区块链本质是一个去中心化的数据库”。虽然概念核心只有一句话,但解释起来相当麻烦。笔者把区块链技术的概念粗糙理解为:为了实现点对点可靠传输,以不可逆加密技术记录传输数据。

    除了概念抽象,区块链底层技术使用的编程算法涉及到专业领域,还是需要专业人士来解答,在这里笔者就不详谈了。

    而说到区块链技术很多人容易想到“比特币”——一种由计算产生的虚拟货币。区块链技术被广泛用于比特币交易,两者经常“捆绑”出现。

    有人从比特币身上嗅到了商机,由此诞生了一家又一家从事相关业务的公司,其中就包括嘉楠耘智。

    嘉楠耘智这个公司,熟悉比特币的人应该曾听过它的名字,在整个币圈内,它的业务成就是比较突出的。

    根据美国增长咨询公司Frost&Sullivan的数据,2019年上半年嘉楠耘智出售的采矿机计算能力占全球总计算能力的21.9%,排行第二。10月20日发布的《2019年胡润全球独角兽榜》中,嘉楠耘智以200亿人民币估值跻身84位,在区块链独角兽中排行第4。

    虽然区块链让像嘉楠耘智这样的比特币公司获得了不少关注,但无论是嘉楠耘智还是比特币圈,想借区块链东风“上位”,并没有想象中那么容易。

    比特币:时代盲盒

    比特币的诞生很戏剧化。2008年11月,一位自称中本聪的人在网站发布了一篇论文——《比特币:一种点对点式的电子现金系统》,届时便有了“比特币”这一虚拟货币的概念。

    比特币这一概念能得到传播,主要还是基于其宣传的稳定、自由流通的特性。比特币宣称不受市场通货膨胀等影响。

    越来越多人开始囤币,包括前亚洲首富李嘉诚,而对于加密货币这一块他们其实是在下注。

    一方面,比特币被一些人认为是“安全港”,由于流通不受监管,与银行货币政策的关联性小,也不再增发,在未来或将成为类似黄金的保值财产。另一方面,比特币等加密货币的流通会对全球经济造成冲击,因此各国的应对政策也将对比特币产生一系列限制。

    以中国来说,目前尚未认可比特币。

    2018年3月9日,时任中国人民银行行长的周小川在接受有关媒体采访时称比特币以及其分叉产品迅速蔓延可能会造成市场局势的不可控,因此银行暂时不接受比特币相关服务。

    事实上,此前国内监管部门对比特币的态度一直趋向于严控,认为比特币更多可能是投机的、负面的。

    但随着时间的发展,比特币作为数字货币中的某些积极属性的作用也在逐渐展现,今年7月,周小川接受香港《南华早报》采访时提到,央行也要发布数字货币。

    人们隐隐的感觉到比特币将引起一场变革,一场虚拟货币与实体货币的交锋正在我们的时代发生。

    在这里也不得不提到Facebook将于明年发行的天秤币(Libra),以Facebook的影响力,Libra未来实现大规模线上支付似乎已成定局,而比特币一类的加密货币或将被连带着继续渗透市场。

    比特币就像一个盲盒,尽管对它有诸多猜测,但在打开之前谁也不知道究竟能得到什么,也不能保证无害。比特币背后也伴随着风险,而先受其波及的,正是身处漩涡中心的人们——比特币的从业公司们。

    严控下,三次上市接连失败

    美国时间10月28日,比特币矿机公司嘉楠耘智向美国证券交易所(sec)提交了招股书,申请在纳斯达克上市。

    这已经是嘉楠耘智第四次申请IPO。有意思的是,前三次的失败经历都发生在国内,分别是A股、新三板和港股。

    2016年6月,当时嘉楠耘智望借壳A股公司鲁亿通上市,却因自身原因引起深交所监管方面的反复询问,最终与鲁亿通收购案破裂,A股上市梦碎。

    但嘉楠耘智并没有放弃IPO,一年后的2017年8月转战新三板,此时恰逢监管政策再收紧,加密货币遭严控。而同样的事情再次重演:嘉楠耘智再遇多次询问,涉及运营等方面的问题。随后,嘉楠耘智宣布放弃在新三板上市。

    或许是对“矿机第一股”这一名号志在必得,2018年5月,嘉楠耘智换了个挑战目标——港交所。而这一次,嘉楠耘智是实打实的被拒绝了:港交所宣布其申请失效。

    连续三年,嘉楠耘智体会了三次失败。比特币行业在我国仍旧是严加监管的对象,加密货币的盈利模式风险仍高,比特币概念公司要想在中国上市,很难。目前为止,在国内提交了IPO申请的比特币公司无一例外以失败告终。

    嘉楠耘智在急切的渴望上市,于是今年,它又来了。或许是已经失去国内上市的信心,嘉楠耘智走上了海外上市这条路。

    先不论这次IPO审核结果,以目前的情势看来,嘉楠耘智是铁了心要上市,哪怕试遍所有方法。

    而中国的“比特币上市第一股”的王座,现在看来还会空上一阵子。

    主业务遇市场危机,避无可避

    通过上文胡润独角兽榜还得到一个信息,区块链中估值较高的公司分为两类:挖机公司和交易平台公司。可见,比特币经济目前的商业公司类型还是比较单调。

    嘉楠耘智是一家比特币挖机公司,据招股书披露,总收入的99.4%来自矿机及零配件销售。

    值得注意的是,嘉楠耘智净收入不断下滑,截至今年上半年净亏损3.31亿人民币。

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    亏损的原因在招股书中也说明,是由于自2018年起比特币的价格下跌导致矿机需求减少以及降价。

    比特币价格波动带来的亏损是业内普遍的。由于缺乏相关机构的监管调控,左右比特币价格的人变成了持币大户,衍生出“炒币”现象,再加之许多其他因素,导致比特币价格具有非常大的不确定性。

    而这份不确定性,让比特币市场增加了凶险。而对于像嘉楠耘智这样的挖机公司来说,比特币价格直接影响到整个公司的营收水平,而最惨的是,嘉楠耘智对市场的变化只能听之任之。

    号称稳定、安全的比特币,表现在价格方面却不见丝毫稳定与安全,比特币乃至加密货币在抹去相关机构的调控这一属性后,暴露出了问题,而为此买单的除了公司,还将涉及到每一个“币圈人”。

    要担心的不仅是嘉楠耘智,当然也包括他们背后的投资人。投资界有句话:入市有风险,投资需谨慎。如果投比特币公司需要谨慎,那么投比特币挖机公司,就完全是在跟市场赌运气了。

    由此可见,卖挖机这条路走到黑是不可能的,嘉楠耘智也必须要有其他的业务才行。

    另谋生路,AI尚难喘息

    比特币区块链公司似乎对AI行业有天生的“好感”,嘉楠耘智与它的对头——比特大陆走上了同一条赛道:做AI芯片。

    根据招股书,2018年以前,嘉楠耘智只靠销售挖机一条渠道来盈利。2018年下半年开始,嘉楠耘智的AI产品有了产出,这个入局时间表明,它在该产业的经验尚浅。

    这一年内,嘉楠耘智出货量超过26,000个AI芯片和开发套件,但目前AI产品仅带来46.77万元人民币收入,占收入总比0.2%。也就是说,嘉楠耘智目前的AI业务尚未形成规模。

    如果把AI芯片业务比作嘉楠耘智的“救生圈”,那么它出现的真不及时。在有溺水趋势了才开始制作,这效果能好吗?

    澳门尼斯人app,新赛道直接对标新竞争,对于亏损中的嘉楠耘智来说,资金投入和人才抢夺则更加棘手。

    而经营状况或也已经影响到了嘉楠耘智的运营计划,招股书显示,今年上半年研发费用同比减少5.1%达6,720万元。处在上升期的嘉楠耘智,研发业务经费却缩水,这对公司来说想必也很无奈。

    要想使产品在市场中脱颖而出,渠道搭建、技术资源、销售模式等软、硬件实力如何提升也将成为嘉楠耘智要面对的考验。

    嘉楠耘智一条腿带伤,另一条才刚长出来,想要走下去,只有决心那或许不够。

    因为前路注定坎坷。

    停亦难停,走亦难走

    矿机收入的不稳定性加上刚刚开始的AI新业务,这就是目前嘉楠耘智所有的牌。虽然牌局打的艰难,但作为一家寻求上市的公司,停下来是不可能的。

    可在这种情况下,接着走下去的它也将面临一些问题。

    1、挖矿之路越走越窄

    嘉楠耘智业务中最重要的挖矿生意,其实很脆弱。

    首先是难挖。比特币这类数字货币通过算法产生,跟市面上可以增发的普通货币有所不同,它是有固定数量的,这个数量是2100万个,不仅如此,它以4年为一个周期,按周期性产出减半。

    这就是在说,比特币随着时间推移,会变得越来越难挖取,而随着比特币数量减少,挖机的工作产出率也会降低。

    这样看来,挖机公司只能不停地升级IC,生产出计算能力更强的挖机。通过嘉楠耘智的招股书也可以看出,阿瓦隆A7系列到A10系列几乎是每半年更新一次,不仅更新频率快,机器淘汰的频率也快,2019年开始A7已经不再销售。

    技术压力自然不用多说,新老库存积压问题也可能加剧亏损。

    而招股书指出,下一次减半时间就在明年,预计2140年所有比特币将开采完毕,矿机这行被一眼望到了头。

    值得一提的是,全球矿机三巨头:比特大陆、嘉楠耘智、亿邦国际都来自中国,嘉楠耘智的主场上站着同行中的最强者,免不了经历一番激烈厮杀。

    其次是费电。比特币挖矿过程需要耗费大量的电量,如果拥有多台矿机,那么需要消耗的电量十分可观,为此,比特币矿场非法获取供电厂电能的事件时有发生。

    虽然售卖比特币挖矿机本身并不违法,但客户被取缔也会间接影响到矿机的部分销售渠道,同时,矿机大量消耗国家电能可能会促使有关部门进行销售限制。

    最后应该也是嘉楠耘智最担心的问题,加密货币挖矿业务或将被禁止。招股书提到了这一风险,国家发改委在今年4月发布了一篇征求意见,其中把加密货币采矿归类为淘汰行业,即禁止投资或从事加密货币挖矿业务。

    如果这一文件最后被落实,嘉楠耘智等比特币挖矿公司在国内的矿机业务就彻底完蛋。这对于中国矿机销售收入占主要收入来源的嘉楠耘智来说,将是毁灭性的打击。

    挖矿不易,矿机业务真是吃力不讨好。

    2、无晶圆厂的潜在风险

    嘉楠耘智作为一家无晶圆IC设计厂,自身没有多余的设备场地,其IC(集成电路)产品的制造和测试都依赖于第三方机构。

    以产品生产这一方向为例,招股书指出,目前嘉楠耘智设计的IC主要是由台积电负责制造。其中,属于嘉楠耘智的行业优势——全球首批7nm的ASIC(特定集成电路)在2018年4月交付台积电生产。

    可见,台积电拥有行业领先的芯片制造水平,同时也反映了一个事实:能替代台积电的晶圆制造厂商数量稀少。

    这样看来,台积电对于嘉楠耘智来说是很重要的一个角色,嘉楠耘智隐性的受制于台积电。

    笔者注意到,招股书显示,嘉楠耘智与台积电没有任何长期协议以来保证两家未来的合作,这意味着嘉楠耘智无法保证能从台积电处得到长期稳定的货源。

    同时,基于无晶圆厂依赖第三方完成产品制造的特性,不可控的因素增加,诸如交货时间以及质量。

    对嘉楠耘智来说,第三方机构仍伴随着一些潜在风险,这就要求其在今后的运营中要更加谨慎。

    3、扩展海外的障碍

    根据嘉楠耘智招股书中提到的增长战略,公司将继续扩大海外业务。笔者认为,此举的理由更多是受迫于国内政策,嘉楠耘智或想逐步转移市场。

    但是现阶段的嘉楠耘智,想扩展海外版图还是不太容易。

    首先,嘉楠耘智前几年主要是发展国内市场,其他地区的市场经验相对不够丰富,其来自海外的收入份额较小,占比不到三成。

    嘉楠耘智的海外版图中最重要的一块是美国市场。招股书显示,2018年全年和2019年上半年,嘉楠耘智在美国的销售额分别占其总销售额的10.5%和5.6%,这也意味著在除中、美外的许多国家,嘉楠耘智缺乏经验甚至没有经验。

    由于市场存在差异和阻力,可以预想到,嘉楠耘智将来免不了会走些“弯路”。

    其次,不同国家对待比特币的态度不同。在某些国家,比特币被批准作为“法定货币”,比如德国和日本;但更多的国家对待比特币的态度尚不明确,有的国家甚至是明令警告、禁止比特币流通。

    矿机生意自然也不得不遵守每个国家不同的法律与规章制度,这其中的繁琐程度可想而知。

    同时,随着加密货币对市场的影响力扩大,近几年不同国家相应政策的调整也越发频繁,例如,去年8月美国新政策出台,对从事加密挖矿设备制销的中国公司上调了出口关税,给嘉楠耘智等矿机公司的营销成本造成了不利的影响。

    对于嘉楠耘智来说,如何应对不同国家不断变化的政策将是一件棘手的事。

    最后,扩展海外市场意味着受外币汇率波动的影响也将扩大,而这点是所有出海公司都必须考虑的问题。

    总之,海外环境的复杂性增加了嘉楠耘智未来发展局势的风险性。基于可能发生的各种不确定情况,嘉楠耘智或将陷入苦战。

    总结

    区块链与比特币虽然像一对双生子,但要明确的比特币并不是区块链技术应用的全部。

    区块链作为一种技术,具有可移植性,其本身大有可为。但比特币却是一种新的货币模式,而这种模式不得不考虑与社会的适应性。

    股神巴菲特在5月4日召开的伯克希尔股东大会上表示,认可区块链前景广阔,但并不认可比特币的投资价值,认为比特币行业存在诸多欺诈乱象。

    目前,使用比特币交易确实不够安全,除了利用比特币制造的一些欺诈骗局,用户还要担心设备受到来自黑客的攻击,导致账户数据的泄露。

    而且,比特币被应用到更多场景也并非都是好事。基于比特币这类加密货币本身属性,其被利用于进行一些互联网上的灰色交易,比如盗版网站交易。

    正因为比特币这类加密数字货币携带着潜在威胁,整个行业都不得不活在多双眼睛的注视下。监管限制、业务风险就像一座座大山压在了嘉楠耘智和它的同行身上,要继续前进其实相当需要勇气。

    哪怕区块链这个“风口”有十级风力,想要带起被“大山”压弯了腰的嘉楠耘智,还是很有难度的,嘉楠耘智的第四次IPO很可能再次折戟。

    文/刘旷公众号,ID:liukuang110

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